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　　中信证券磋磨  文|程强  王希明

　　《2023年第二季度中国货币计谋实施阐述》觉得“国民经济有望捏续好转”，但也存在一些新的挑战，如出产线外迁和场地财政压力等。咱们觉得央行可能当令进行降准，年内也还有降息的可能性，还可能通过再贷款等姿色撑捏城中村矫正。专栏一暖热了银行净息差问题，咱们觉得后续央行可能会进一步裁减银行欠债成本。专栏四觉得刻下东谈主民币汇率莫得偏离基本面，并强调坚忍留心汇率超调风险。

　　▍事项：

一直以来，蔬菜所与三水区保持着长期的合作关系，在当地建立了稳定的新品种、新技术示范基地。在长期科技服务过程中，蔬菜所与当地企业、农户、推广机构、农业部门等建立了良好的合作关系、结下了深厚的情谊，并创造了产业发展与科技进步“双赢”的喜人局面。接下来，双方将以本次签约为新的起点，在产业规划、项目申报、成果转化、人才培养等方面进一步深化合作，对标省委“1310”工作部署，科技支撑三水区农业农村高质量发展。

　　8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币计谋实施阐述》（后称《阐述》），对下一阶段货币计谋进行了部署。对此，咱们点评如下：

　　▍《阐述》觉得“国民经济有望捏续好转”，但也存在一些新的挑战，如出产线外迁和场地财政压力等。

　　《阐述》对经济场合的判断总体和7月24日政事局会议一致，觉得“国民经济有望捏续好转”，但也存在一些新的挑战，如“住户收入预期不稳，破钞归附还需技艺，民间投资信心不及，一些企业策动贫寒，部分行业存在出产线外迁气候，场地财政出入均衡压力加大”。其中出产线外迁和财政压力是近期初度在货币计谋实施阐述中提到。关于通胀，《阐述》重申下半年CPI有望回升、全年呈U型走势的不雅点。

　　▍《阐述》连续忽视“更好阐述货币计谋器具的总量和结构双重功能”，咱们觉得央行可能当令进行降准，年内也还有降息的可能性。

　　《阐述》删除了上个季度的“跨周期转变”表述，忽视要“更好阐述货币计谋器具的总量和结构双重功能，踏实撑捏实体经济归附发展”。咱们觉得，7月信济数据出现不同进度放缓，货币计谋有可能加大对实体经济的力度。9月有4000亿元的MLF到期，况兼专项债刊行边界可能比拟大，央行可能会实施降准。另外，要是经济归附偏慢，年内还有降息的可能性。

　　▍《阐述》强调“相宜房地产商场供求相干发生首要变化的新场合，当令解救优化房地产计谋”，并忽视加大对城中村矫正的金融撑捏力度。

　　《阐述》莫得说起“房住不炒”，强调“相宜房地产商场供求相干发生首要变化的新场合，当令解救优化房地产计谋”。咱们觉得不错重心暖热一线城市“认房又认贷”等计谋是否会解救。《阐述》忽视加大对城中村矫正的金融撑捏力度，咱们瞻望将来有可能通过再贷款、PSL等姿色为城中村矫正提供资金撑捏。

　　▍《阐述》专栏一暖热了我国银行净息差问题，提到息差过低可能会影响信贷膨胀和银行肃穆策动，咱们觉得后续央行可能会进一步裁减银行欠债成本。

　　《阐述》提到，我国银行净息差连年来呈下落趋势，本年一季度我国营业银行净息差为1.74%（低于商场利率订价自律机制设定的1.8%的警戒线），同比下落0.23个百分点，唯有同时好意思国营业银行净息差的一半支配。《阐述》忽视，要是净息差太低，银行可能无法补充鼓胀的中枢本钱，进而影响信贷膨胀才能和留心风险才能。《阐述》觉得“刻下我国经济运转靠近诸多贫寒挑战，在此历程中需进一步阐述银行服求实体经济要紧作用”，还提到将“统筹和洽金融撑捏场地债务风险化解责任”。咱们觉得，央行将来可能连续通过裁减计营利率、指导入款利率下落等姿色裁减银行欠债成本。

　　▍《阐述》专栏二商议了经济与金融数据之间的缺口，觉得“宏不雅经济有望延续好转态势，将来与金融数据将愈加匹配”。

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　　《阐述》觉得刻下金融数据总体跳跃经济数据，M2、社融和贷款增速（10%支配）高于形状GDP增长（5%支配），这是复苏初期的以前气候。咱们觉得跟着经济进一步归附，经济与金融增速间的缺口将逐步弥合。

　　▍《阐述》专栏三具体先容了结构性货币计谋器具将来“进”的倡导和“退”的倡导。

　　央行曾屡次说起结构性货币计谋器具将“有进有退”，即有的会保留或加强，有的则会逐步退出。本期《阐述》初度明确了具体的倡导。“进”的倡导包括普惠金融、绿色低碳、科技转换、房地产等，“退”的倡导包括一经的抗疫再贷款、确立更新矫正专项再贷款、交通物流专项再贷款等。

　　▍《阐述》专栏四商议了汇率问题，觉得刻下东谈主民币汇率莫得偏离基本面，并强调会对商场顺周期、单边步履进行纠偏，坚忍留心汇率超调风险。

　　《阐述》觉得，“总的看，刻下东谈主民币汇率莫得偏离基本面”，固然8月以来东谈主民币对好意思元又有贬值，然则“意象东谈主民币对一篮子货币汇率的中海外汇来去中心（CFETS）东谈主民币汇率指数仍有飞腾”。咱们觉得央行在评估东谈主民币汇率时，可能不仅参考对好意思元汇率，还会参考对一篮子货币的汇率。《阐述》也忽视，东谈主民银行有充足的计谋器具储备，会对商场顺周期、单边步履进行纠偏，坚忍留心汇率超调风险。另外，《阐述》中还袒露了，6月末境外央看成用的货币互换合同余额为1150.8亿元，仅比3月末增多60亿元支配。咱们觉得央行间的货币互换不是本年以来东谈主民币汇率波动的主要原因。

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